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名家觀點/PMI數據透露四訊號
台灣亞太產業分析專業協進會    理事長暨院士  王健全
中華經濟研究院副院長
 
 由中華經濟研究院9月份公布的製造業採購經理人指數(PMI)及非製造業採購經理人指數(NMI)觀之,PMI中斷了連續四個月的緊縮,指數上升至持平的50;而NMI則持續七個月呈現擴張,但小跌2.1至51,擴張速度減慢。

  從數據上看,代表著廠商對美中貿易戰的不確定性下降,補庫存甚至轉單的效果顯現。加上台商回流,海外資金匯回的態勢明顯,經濟表現轉趨樂觀。

  尤其是去年下半年經濟成長趨緩,在基期偏低下,今年下半年會有不錯的表現。因此,雖然出口表現依然平平,但在投資的熱絡及基期較低下,主計總處估計2019年的經濟成長率為2.46%成長率領先亞洲四小龍。

  不過,PMI、NMI的數據也透露出些端倪,值得我們正視:

  第一,PMI、NMI代表未來展望的擴散指數仍在50以下,未來雖樂觀但宜謹慎:未來六個月展望的擴散指數PMI、NMI分別為44.9和45.5,反映出廠商對未來的長線景氣仍觀望,美中貿易戰雖然緊張情勢下滑,但仍不可掉以輕心。

  第二,製造業個別行業的PMI表現呈現差異,意味產業表現差異化,值得觀察:個別產業中,電子暨光學表現一枝獨秀,其PMI來到55.8,代表轉單、投資效應仍以電子暨光學產業為主,其他產業如電力暨機械設備39.3、基礎原物料42.5、食品暨紡織45.2,都仍在50以下,整體製造業仍未恢復美中貿易戰之前的景氣。

  在NMI指數中,零售為55.2、金融保險55.1、營造暨不動產54,相對表現較佳,代表台商回流對廠商、商用不動產的需求增溫,以及台商回流、資金匯回對金融保險業相對有利。

  第三,轉單效應有利廠商投資,並維持景氣熱度,但會持續多久?一般言,轉單效應比較集中在電子資訊業,尤其是美中貿易戰使得中國大陸半導體產業的備料周期拉長,以及日韓貿易戰致韓國企業向台轉單。但轉單效應的持續性仍視產品的附加價值、採購驗證期的長短而定。附加價值高、數量大且驗證期長的訂單移轉上相對困難,轉單效應會拉長。當然,我們也可以由台灣出口結構變化,觀察趨勢的變化,例如今年上半年,台灣對中國出口下降約8%,對美國出口上升約18%,而下半年是否維持此一出口結構,是否出現變化?也多少可以反映轉單的持續性。

  第四,內需產業中,和觀光旅遊相關的行業,如住宿餐飲為51.3,表現仍不差,是否意味著,中國緊縮觀光客來台的影響不大,或政府擴大內需政策效果發酵,也值得進一步了解:由於中國中止自由行旅客來台,團客也大為縮減,預估會對觀光業帶來新台幣200~300億元的經濟效益損失。不過,交通部觀光局亦積極透過秋冬旅遊住房補助、夜市券及行動支付的補助來緩和其衝擊,看來效果有所發揮。不過,住宿餐飲業未來六個月展望指數仍在50以下,代表對未來前景仍有疑慮。

  整體而言,美中貿易戰雖然帶來廠商外移、供應鏈調整成本,以及中國大陸經濟下行可能帶來的台灣對中國出口下滑的成本,但在台商回流、海外資金匯回及轉單效應下,在景氣下滑和資金充沛的拉扯中,目前資金及轉單效應占了上風,也反映在台灣經濟成長率的表現之上。不過,美中貿易戰方興未艾,景氣瞬息萬變,台灣仍須在操之在我的部分,如在擴大內需政策上多加把勁,利用內需來穩住台灣的景氣。

  此外,台商回流、海外資金匯回應扣合產業升級的走向,台灣產業才有可能趁機脫胎換骨、華麗轉身,未來台灣經濟才有機會續保成長的動能,並擺脫薪資長期停滯的困境。

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